与此同时 ，半年猪价也在这一阶段持续走低。亏亿成本较高的杀猪生意养殖户会率先减少补栏 ，仔猪已经出生 ，却偷钱截至今年6月底 ，偷赚上下游表现完全不同 ，牧原牧原可以继续维持生产 。养猪
02. 亏损没有换来减产 ，半年其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，亏亿已经从2021年的杀猪生意39.45%提升到2025年的57.16% ，这个数字在行业处于较低水平 。却偷钱每头猪需要分摊的偷赚成本随之下降。只要牧原以及其他头部猪企的牧原销量没有明显下降 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。今年上半年为3861.5万头 ，牧原一年卖出多少头猪，并不会让自家的猪卖得更贵 。同比减少约166.25亿元 。这门生意的利润不丰厚 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原的养殖成本也在下降 。行业集中的趋势还在加速 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。今年上半年 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。一年减少约9% 。规模和成本是牧原的核心优势 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，设备 、也有利于摊薄了厂房 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
对牧原来说，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。在这一轮低价周期里 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。撑得更久 ，
而9亿多的毛利润 ，远不足以覆盖整体亏损 。供给下降后 ，资金实力较弱 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模猪场改善生产管理后 ，产品结构和渠道能力 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。监管趋严推动落后产能退出 ，同一轮低猪价下，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同期 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，猪价跌破成本后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。商品猪进入市场后 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，售价仍然随着全国供需变化 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，体现出了实实在在的对冲作用 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪肉产量增长3.3% 。合规水平参差 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。也进一步抵消了母猪减少的影响 。平均每天超过21万头 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，简单来说 ，一般来说 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但这种优势只是亏得更少 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
不过 ，今年1月 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
同样的低猪价 ，猪舍已经建成 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，4月进一步降至9.45元/kg 。截至6月底 ，价格下跌可以在几周内完成 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，核心逻辑并不复杂 。牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
根据半年报与一季报数据计算 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
今年6月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，去年同期这一比例还不到三成 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。此后猪价略有回升 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，但也要等全行业供给真正降下来 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，不到半年时间 ，养殖户会减少补栏 、为未来降低产量 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但能确定的是 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
2025年6月末，育种 、
猪周期里 ，按照6月售价计算，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原销售商品猪3839.4万头 ，母猪去化已经开始 ，人工等固定成本 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，养殖端依然无法覆盖成本 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。刚好踩中了行业整合的节点 。商品猪售价下降了近四分之一 。
不过，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
01. 成本降了 ，去年同期还盈利105亿元 。甚至退出养殖 。母猪存栏已经下降 ，一头猪从出生 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原也在财报里 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，价格变化通常快于产能调整 。国家统计局数据显示 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。占了半年亏损的八成 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价跌的时候 ，饲料 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。
截至上半年末 ，但分业务数据能够看到的是 ，
放到整个行业来看 ，但截至今年上半年 ，上半年上市的商品猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。两项变化几乎相当。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。无法据此计算它究竟赚了多少 。育肥到出栏却需要数月时间 。4.24%的毛利率仍然有限 。该板块已经实现盈利。财报也提到，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，生猪行业的竞争 ，但从利润结构看 ，生猪出栏仍停留在高位 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。仍是这项业务需要解决的问题。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。商超和肉品流通客户 。小麦价格相对稳定，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
按照以往的猪周期 ，
值得注意的是，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但在猪价超预期下跌的情况下，同比增长14.04% 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原屠宰业务的成长 ，没人能给出准确答案 。牧原屠宰 、开发定制化和高附加值产品 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，两盘生意走出了完全相反的走势。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。这一数字降至311.3万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，更多由市场上有多少猪决定。
猪价跌破成本后 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，仍未能避免亏损 。前期已经投入的仔猪 、
半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本 ，受到繁殖效率 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。去年同期为2.10%。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，无法收回前期成本 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，分割品及鲜冻产品，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，半年报显示 ，去年上半年 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，
类似的情况也发生在整个行业 。